투자 아이디어

보험사, 연기금의 핵심 자산
 
초장기 국채
 

                                               By. 아서
 
▶ 초장기국채는 보험사와 연기금처럼 장기 부채를 관리해야 하는 기관투자자에게 필수적인 투자 수단입니다.
 
▶ 이들은 ALM 전략을 통해 자산과 부채의 듀레이션을 맞추며 시장 안정성을 높입니다.
* ALM(Asset Liability Management) 전략은 자산과 부채를 함께 관리하여 미래에 생길 수 있는 리스크(금리 변동, 유동성 부족 등)를 대비하는 금융 관리 방법입니다.
 
▶ 개인투자자들은 펀드나 ETF를 활용해 초장기국채에 투자할 수 있고, 초장기국채는 금리 하락 시 자본차익 기회가 비교적 높습니다.
 

 
안녕하세요, '아서' 입니다!
 
얼마전 한국 국채의 WGBI 편입 관련 글을 발행했습니다.
 
▲ 한국 국채 WGBI 편입, 500억 달러 자금 유입 기대 - 채권시장전망
 
WGBI는 일정 요건을 충족한 한국 국채를 발행 잔액 비중에 따라 편입할 예정입니다.
 
이 중에서 30년 만기 국고채 등 장기채의 비중이 높을 것으로 예상됩니다. 
 
단기채는 상대적으로 발행과 상환이 짧은 기간 내에 이루어지지만, 장기채는 한 번 발행되면 상환까지 오랜 시간이 걸리기 때문에 전체 발행 잔액 중 장기채가 차지하는 비율이 높은 것은 자연스러운 현상입니다.
 
한편, 국가는 국채 만기를 다양하게 구성하여 매년 상환해야 할 금액을 조절할 수 있습니다.
 
그런데 20년, 30년, 그리고 50년까지 이렇게 긴 만기를 가진 채권에 도대체 누가 투자를 하는 걸까요?
 
 
 
  
 
■ ALM의 필수 도구, 초장기채
 
초장기 국채 시장의 핵심 플레이어는 바로 보험사와 연기금입니다.
 
보험사와 연기금은 수십 년 후에 고객에게 지급해야 할 돈이 있습니다. 그래서 이들은 미래에 필요한 자금을 미리 준비해야 합니다.
 
금리가 낮아지면 채권 가격이 오르는 것 처럼, 보험사가 앞으로 갚아야 할 보험금(부채)의 현재 가치도 금리가 낮아질수록 커집니다.
 
예를 들어 볼까요? 10년 뒤에 1억원을 지급한다고 가정해보죠.
 
● 금리가 5%라면, 현재 기준 약 6천만원짜리 부채로 계산됩니다.
 
● 금리가 2%라면, 현재 기준 약 8천만원짜리 부채로 계산되죠.
 
즉, 같은 금액의 보험금이라도, 현재 금리가 낮을 때 더 큰 부채로 계산됩니다.
 
한편, 듀레이션은 채권이나 부채가 금리 변화에 얼마나 민감한지를 나타내는 지표입니다.
 
만약 보험부채의 듀레이션이 길면, 금리가 내려갈 때 부채 가치가 크게 올라갑니다. 그래서 금리 하락은 보험사 입장에선 부담이 커지는 상황이죠.
 
▲ [듀레이션이란!?] '채권 듀레이션' 쉽게 공부하기 - 수정 듀레이션과 맥컬리 듀레이션은? (1부, 기초편)
 
그래서 보험사와 연기금은 만기가 간 초장기 국채를 사서 투자하는데, 이유는 이 국채들도 듀레이션이 길어 금리 하락 시 자산가치가 크게 오르고, 부채가 늘어난 부분을 상쇄할 수 있기 때문입니다.
 
즉, 초장기국채를 보유하면 금리 변동에 따른 위험을 줄이고, 부채와 자산의 가치를 맞추는 ALM(자산부채관리) 전략을 실행할 수 있습니다.
 
이처럼 보험사와 연기금은 장기적인 지급 의무에 맞춰 초장기 국채에 투자함으로써 안정적인 재무 상태를 유지하는 것입니다.
 
수십 년 뒤에 지급해야 할 보험금과 연금이라는 부채를 초장기국채라는 자산으로 매칭해야 하는 이유, 예를 들어 좀 더 자세히 설명해 보겠습니다.
 
30년 뒤에 100억 원을 지급해야 하는 보험사가 있다고 가정해봅시다.
 
이 보험사가 5년 만기 채권만 들고 있다면, 5년마다 채권이 상환되기 때문에 채권을 다시 사야 하고, 그때 금리가 어떻게 될지 알 수 없습니다.
 
해당 시점에 금리가 높다면, 높은 금리의 채권을 다시 매수할 수 있어 다행이지만, 금리가 낮은 상황이라면 미래에 줄 돈은 변함이 없는데 보험사의 투자 수익은 줄어들게 되는 문제가 생기죠.
 
하지만 30년, 50년 만기 채권을 들고 있으면 이야기가 달라집니다. 채권을 사는 순간 30년, 50년이라는 긴 기간 동안 해당 금리의 수익을 확보했기 때문에, 금리 변동에 따른 불확실성을 줄일 수 있습니다.
 
 
  
 
 
■ 초장기국채의 플레이어
 
국면에 따라 다르겠지만, 보험사는 초장기국채 입찰이 열리면 적극적으로 참여하는 편입니다.
 
아래 그래프에서 보이는 것처럼 초장기 금리가 다른 구간에 비해 다소 낮아보여도 부채의 듀레이션을 매칭하는 ALM 전략을 실행하는 것이 중요하기 때문입니다.
 

출처: Infomax, KB자산운용 ('25.8월말 기준) / 클릭 시 한국 국고채 수익률 커브 차트로 이동
 

출처: Infomax, KB자산운용 ('25.8월말 기준) / 클릭 시 한국 국고채 10년물 금리 차트로 이동
 
사실 그래프에서 초장기구간의 금리가 낮게 형성되어 있는 것 자체가 보험사의 수요 때문이라고 해도 과언이 아닙니다.
 
수요가 많다는 것은 그만큼 채권 가격이 비싸게 형성된다는 것을 의미하고, 말씀드린것 처럼 채권 가격이 비싸다는 것은 곧 채권 금리가 낮다는 것을 의미합니다.
 
초장기국채 시장에서 눈여겨봐야 할 또 다른 플레이어는 외국계 은행입니다. 이들은 국채 선도 거래(Bond Forward)를 통해 초장기국채를 사고파는 구조를 만듭니다.
 
국내 은행, 증권사 등에서도 해당 거래구조를 만들수 있지만, 외국계 은행의 비중이 더 큰 편입니다.
 
국채 선도란, 미래의 특정 시점에 미리 정해진 가격으로 채권을 인도하고 결제하기로 약속하는 계약입니다. 즉, 지금 계약을 맺고 나중에 채권을 사거나 팔기로 하는 거래입니다.
 
이 계약을 주로 사용하는 고객은 역시 보험사 같은 기관들인데, 이들은 미래에 지급해야 할 돈과 자산의 기간을 맞추기 위해 만기가 긴 초장기국채를 확보해야 합니다.
 
보험사는 국채 선도 계약을 맺으면, 현재 회계규정상 미래에 실제로 채권을 인수하기 전 이미 국채를 가지고 있는 것처럼 듀레이션을 인정받을 수 있습니다. 즉, 당장 매수금액을 부담하지 않아도 되는 것이지요.
 
그래서 보험사들은 현물 국채시장 뿐 아니라 국채 선도 같은 파생상품 시장에서도 활발히 거래하며 필요한 채권을 확보합니다. 현물 국채시장이나 선도 파생시장이나 보험사의 수급이 절대적이라고 볼 수 있겠네요.
 
                                           <장기국채 운용주체별 잔고 >

(출처: Infomax, KB자산운용, '25.09.01기준)
 
 
 
 
 
■ 개인투자자는 어떻게?
 
그렇다면 개인투자자는 초장기국채 투자와 무관할까요?
 
초장기국채는 듀레이션이 길기 때문에 그만큼 변동성이 크고, 시장 방향성에 따라 가격이 크게 움직입니다. 변동성을 감당할 수 있는 개인투자자라면 접근해보고 싶은 상품일 것입니다.
 
사실 국채 시장에서 개인이 직접 초장기국채를 사는 것은 쉽지 않은데요, 하지만 길은 있습니다. 바로 ETF를 통한 간접투자입니다.
 
한국 ETF 시장에는 이미 초장기국채를 추종하는 ETF가 있는데요, 장기 금리 하락 국면에서 초장기채권은 큰 자본차익을 가져다줄 수 있기 때문에 매력적인 선택지가 될 수 있습니다.
 

▲ 클릭 시 상품 페이지로 이동
 
RISE KIS 국고채30년 Enhanced ETF는 30년만기 국고채에 투자하는 ETF입니다.
 
특징적인 것은 전체의 30% 규모로 현금 차입(RP 매도) 후, 이를 이용한 채권 추가 매수로 레버리지를 일으켜 초과 성과를 추구한다는 점입니다.
 
레버리지를 통해 듀레이션을 확대하여 더 큰 수익 기회를 추구할 수 있습니다.
 
초장기구간의 금리가 하락할 것이라고 전망하신다면, RISE KIS 국고채 30년 Enhanced 어떨까요?
 

 
Compliance notice
※ KB자산운용 준법감시인 심사필 '투자광고 2025_1440(다)' (2025.09.08~2026.09.07)
※ 본 자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보 제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료는 계량적 분석에 근거한 의견을 제시하며, 당사의 대표 투자의견과는 다를 수 있습니다.
※ 본 자료는 합리적인 정보를 바탕으로 작성된 것이지만, 투자 권유의 적합성이나 완전성을 보장하지 못합니다. 따라서 투자 판단의 최종 책임은 투자자 본인에게 있으며, 본 자료는 어떠한 경우라도 법적 책임소재의 증빙으로 사용될 수 없습니다.
※ 본 자료는 현재의 시장 상황을 감안하여 참고용으로만 제시된 것이며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성자 개인의 의견이 반영된 것입니다. 당사는 관련 법령에 허용된 범위 내에서 투자 전략 및 투자 프로세스를 결정하므로, 본 자료에 기재된 사항 중 관련 법령 및 계약서의 내용과 상이한 것은 효력이 없습니다.
※ 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 지적재산권은 당사에 귀속되며 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. 본 자료를 KB자산운용 임직원 외의 자로부터 입수하였을 경우, 자료 무단 제공 및 이용에 대한 책임은 전적으로 해당 제공자 및 이용자에게 있습니다.
※ 집합투자증권은 자산가격 변동, 신용등급 하락 등에 따라 투자원금의 손실(0~100%)이 발생할 수 있으며, 그 손실은 투자자에게 귀속됩니다.
※ 투자자는 집합투자증권에 대해여 금융상품판매업자로부터 충분한 설명을 받을 권리가 있으며, 투자 전 (간이)투자설명서 및 집합투자규약을 반드시 읽어보시기 바랍니다.
※ 이 금융투자상품은 예금자보호법에 따라 보호되지 않습니다.
※ 증권거래비용, 기타비용이 추가로 발생할 수 있습니다.
※ ETF 거래수수료는 별도로 발생할 수 있으니 거래증권사 홈페이지를 참고하시기 바랍니다.
※ 과세 기준 및 방법은 향후 세법개정 등에 따라 변동될 수 있습니다.
※ RISE KIS 국고채 30년 Enhanced ETF: 합성총 보수 연 0.072%, 위험등급 2등급(높은위험)